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科大讯飞(002230)

人工智能龙头，维持“买入”评级

公司发布2023年半年度业绩预告，二季度收入增速向好，内生高质量增长动力不改。星火大模型应用取得积极进展，大模型加速落地值得期待。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为15.72、20.45、26.61亿元，EPS为0.68、0.88、1.15元，当前股价对应PE为97.4、74.9、57.5倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2023年半年度业绩预告

2023年7月10日，公司发布2023半年度业绩预告，预计上半年实现收入78亿元，实现毛利31亿元，实现归母净利润0.55-0.80亿元，同比下降71%-80%。

二季度收入增速向好，内生高质量增长动力不改

2023年二季度，公司预计实现收入约49亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；预计实现归母净利润1.13-1.38亿元，同比下降约17.4%-32.3%；经营活动产生的现金流量净额超1亿元，较2022年同期增加逾5.5亿元。2023年二季度，公司收入、毛利、现金流均实现正向增长，内生高质量增长动力不改。公司利润下滑主要系加大核心技术自主可控以及通用人工智能认知大模型的投入所致。

大模型在C端和B端应用均取得积极进展，商业变现加速落地值得期待

5月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，并通过讯飞开放平台对外提供大模型基础设施服务，目前在C端和B端的应用均取得积极进展。C端方面，大模型已在AI学习机（作文学习、口语学习）、讯飞听见（一键成稿）、讯飞办公本（自动文本摘要）等场景落地，并推动相关产品收入快速增长，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长；B端方面，公司与华为昇腾等强强联合，支持重点行业私有化部署的自主可控行业大模型，目前已与众多行业头部客户达成合作意向，有望为教育、医疗、金融、智慧城市等行业应用带来新的增量。8月15日，公司星火大模型将迎来重磅升级，代码能力和多模态应用方面实现突破，在行业客户应用有望加速，商业变现落地值得期待。

风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期；业务拓展不及预期。