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单季度营收创新高,毛利率改善逻辑兑现。根据公司2023年一季度报告披露,公司实现营业收入30.86亿元,同比增长46.83％;实现归属母公司净利润2.39亿,同比增长57.35％。销售毛利率27.96％,同比增加1.25pct,环比增加5.22pct;销售净利率7.76％,同比增加0.25pct。

公司毛利率改善显著,后续毛利率改善有望持续。

三大业务均取得较好增长,预计CDMO增速显著提升。公司从“起始原料+注册中间体“逐步向“注册中间体+原料药“转型,价值链拓展成效初现,新增CDMO实验楼已投入使用,产能利用率逐步提升。公司有丰富的生产经验与降成本能力,看好公司拓展自己的生产能力至CDMO端,不断扩展新增项增长带来业绩增长新动力。

加大研发投入,强化研发创新。一季度公司持续加大研发投入,研发费用2.02亿元,同比增长42.14％,技术平台和支持平台建设不断完善,人才队伍培养持续优化,创新能力不断增强;公司加快推进先进产能建设,CDMO全球创新药服务平台、高活实验室和车间等多个项目正在加紧建设,并将陆续投用,为公司持续高质量发展提供不竭动能。

盈利预测与投资建议。随着成本项的持续改善,如上游原材料成本、货物运输成本等;同时随着疫情影响因素解除以及宏观环境的变化,抗生素类原料药和兽药类原料药预计2023年将进一步提升盈利能力,我们认为公司毛利率有望持续逐季提升,预计23-25年归母净利润分别为12.28亿元、15.35亿元、17.98亿元,EPS分别为1.04元/股、1.30元/股、1.53元/股,对应PE分别为20.02倍、16.01倍、13.68倍。

维持A股合理价值30.89元/股不变,对应23年约30倍PE,维持“买入“评级。

风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。